萬億債務將至 房企唯有降價迎接

房企的債務償還高峰將在2012年到來。除銀行貸款外，海外債、房地產信托、基金、私募、民間高利貸這四個維度的債務將一一引爆。債務危機加上調控不放松，房企降價是大概率事件，部分房企將被迫遭清算、破產、重組。

2011年12月29日的世聯地產(11.21,-0.11,-0.97%)(微博)營銷論壇上，世聯地產董事長陳勁松(微博)提問說，“今年上半年一線城市銷售量就已經萎縮得很厲害，10月份全國呈斷崖式的成交量下跌，為什么到目前為止中國房地產市場還沒有出現非常大的調整和整合？”

“行業到目前為止還不那么缺錢，因為都是負債，這些債務將在2012年中開始逐步到期”，陳勁松自己回答，目前中國房地產除銀行貸款之外還有四個方向的錢還沒有到期。第一個就是離岸的私募債，過往一年左右，在香港發行的中國房地產離岸的私募債，以項目為例大概有1000個，大概是兩年期，2012年年中陸續到期。

第二筆錢是信托，2010年全國發行信托3.6萬億，2011年上半年發行4萬億，比2010年全年還要多，其中1/3是銀行的理財產品，2/3是房地產。這筆錢會在2012年-2013年陸續到期；第三筆錢是房地產基金，目前中國房地產基金在過去一年整個行業大概1000億，大多數是項目型的房地產基金。

第四是民間借貸，俗稱“高利貸”。過去一年約有4萬億，其中2萬億進入了房地產。此外，政府債務、銀行抵押貸款、上下游融資，包括建筑商參建和銷售預售款，都在房地產體系中循環。

克而瑞分析師稱，目前房企的資產負債率已處歷史高位，隨著房地產調控的深入，資金杠桿使用過度的跡象、積聚的風險不斷加大。單純依靠財務杠桿來撬動資本收益已經不合時宜，去杠桿化將是大勢所趨。

另據東方證券分析師楊國華測算，上市房企長短期付息債主要分布在未來3年內，有46%的債務集中在2012年償付。今年一季度償還比例將達到最高的12.2%，迎來第一波相對集中的到期日。

陳勁松認為，2012年是中國房地產價格理性回歸的一年，世聯地產給開發商們的建議就是，尋找消費者認可的價格。

在深圳，世聯代理的萬科金色領域、綠景香頌等項目，因為合理降價拉低了市場預期，從而實現快速銷售。陳勁松指出降價的時機把握很重要，越早降價越好。

世聯判斷，2012年上半年，政府會為開發商降價創造穩定的、安全的環境，政府不會置消費者砸售樓處、鬧事這類事件于不顧，“否則大家誰敢降價?！?/p>

陳勁松對記者說，一兩家重要的房地產企業破產，將成為房地產達成宏觀調控目標的重要標志。破產者未必是中小型房企，也有可能是全國化布局的大型房企。

本報記者發現，萬科、保利等在廣州近期開盤的項目，較之前預期都有很大幅度的折讓。恒大地產主席許家印就表示，今年一季度，恒大或許會采取更積極的促銷措施。

價格降到何種程度才算合理回歸？陳勁松認為，房價/租金回報正?；且粋€指標。什么叫租金回報合理？就是租金回報趕得上通貨膨脹或者是略低一點點。

另外一個指標是，住宅快速周轉率。即使在房地產一路狂奔、一路價格猛升的時候，一筆錢買一塊地，十年下來，快速周轉也比囤地升值要掙更多的錢。陳勁松說，這是他和王石(微博)一起算過的。

高周轉必然會以犧牲利潤率作為代價，但從整體效率上來看，周轉率的提升彌補了利潤率的降低，且大于利潤率的下降幅度，就會降低財務風險。

“樓盤的具體價格并不是我們所關注的，一兩個樓盤虧損可以用整個公司的利潤率來平衡，我們關注的是整體周轉率、去化率?！睆V州一家大型房企高管對本報記者表示。

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